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  浙商证券发布研报称,首次覆盖,给予沪上阿姨(02589)“增持”评级,公司以“五谷奶茶”起家,后聚焦鲜果茶等四大产品线,推出300+新品,并构建12+8+15供应链体系保障稳定供应。通过高黏性加盟体系快速扩张,现制饮品行业空间广阔,2023年规模超5100亿元,公司凭借产品创新、供应链优势和加盟模式,持续强化品牌心智,有望把握行业增长红利。

  浙商证券主要观点如下:

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  全国领先的高质中价现制饮品企业,稳健扩张驱动增长

  沪上阿姨是一家全国领先的现制饮品企业,聚焦为广大消费者提供高质中价的现制饮品。随着市场需求增加和规模扩张,沪上阿姨的收入由2022年的22.0亿元增至2024年的32.8亿元,CAGR约22%。与此同时,公司通过优化成本结构实现较优的盈利能力,2022-2024年公司平均毛利率/净利率约29%/9%。

  千亿规模+增速上双,我国现制饮品行业空间仍广阔

  2023年现制饮品行业规模5100+亿元,近几年持续保持双位数增速。细分赛道来看,增速维度,现磨咖啡>现制茶饮>其他,2018-2023年现磨咖啡/现制茶饮行业增速约36%/19%。规模维度,现制茶饮>现磨咖啡>其他,2023年现制茶饮/现磨咖啡市场规模约2500+/1700+亿元。横向比较,我国人均现制饮品年消费量仍有8倍及以上空间。2023年,我国人均现制饮品年消费量22杯,仍远低于2023年美国的323杯、欧盟及英国的306杯以及日本的172杯,因此对标发达市场仍有8倍以上空间。中价带成为最具确定性的成长区间。高客单价承压、低价带同质化严重,中价带凭借“高质价比+更包容的产品结构”成为占比最高的价格带,预计2028年零售额占比为48%。2024-2028年,中价现制饮品GMV的CAGR预计可达21%。

  300+新品、12+8+15供应链体系与门店数高增速共塑确定性飞轮

  首先,产品聚焦与稳定心智构筑品牌基本盘。早期“五谷奶茶”立“温热饱腹健康”心智,2019年后聚焦鲜果茶等四大线,推300+轻负新品,稳供链、活心智。其次,全国供应链覆盖+核心原料自产构成成本与稳定性双壁垒。截至2024年,公司已布局12个仓储基地、4个设备仓、8个鲜品仓、15个前置仓,每周向门店配送新鲜食材2-3次,供给密度在中价带领先。海盐工厂四条核心产线产能利用率在2023年处于高位(珍珠与茶叶超100%)。

  此外,高黏性加盟体系驱动门店扩张提速。2022-2024年门店从5,307增长至9,176家,2022-2024年老加盟商开新店占比由46.5%升至48.8%,为强内生扩张动力。叠加原创IP与跨界联名强化品牌心智,2024年初与《魔道祖师》推出联名轻乳茶,上市三天卖出约百万杯,话题#沪上阿姨×魔道祖师#两度登上微博热搜,阅读量突破2亿。

  风险提示

  食品安全风险、宏观经济下行风险等。


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  • gfdgffsa的头像
    gfdgffsa 2025年12月23日

    我是万祺号的签约作者“gfdgffsa”

  • gfdgffsa
    gfdgffsa 2025年12月23日

    本文概览:您好:wepoker真的能透视吗(透视 ),难怪经常输有猫腻 (透视),软件加QQ【666131723】确实是有挂的,很多玩家在这款游戏中打牌都会发现很多用户的牌特别好,总是好牌,而且好像能看到其他人的牌一样。所以很多小伙伴就怀疑这款游戏是不是有挂,实际上这款游戏确实是...

  • gfdgffsa
    用户6 2025年12月23日

    文章不错《辅助教程“wepoker真的能透视吗(透视 ),难怪经常输有猫腻 (透视)》内容很有帮助